步入9月，在超強的寬松政策預期下，市場信心明顯改善，美元承壓下挫提振有色金屬等風險資產全線上揚。倫鋁一路高歌，強勢上破2000美元/噸關口，滬鋁1212合約輕松實現15650—15800元/噸目標。對宏觀事件的樂觀預期有望推動鋁價更上一層，但鋁制品廠家主動補充原料興致不高，國內鋁現貨跟漲猶豫，以及鋁冶煉商賣保盤的存在都在擠壓鋁價上行空間。

政策預期提振工業品士氣

9月12日備受關注的德國憲法法院對ESM進行裁決，德國政府和財務部均表示對ESM通過法院有信心，市場對此存樂觀態度。與8月ADP就業數據相去甚遠的非農就業報告令投資者失望，9月12日、13日美聯儲將推行QE3的預期全面升溫，這對于與貨幣政策密切相關的工業品而言是利好的。另外，政策的預期已吸引資金從前期炙熱的農產品[6.00 -0.83% 股吧 研報]轉向價格處于相對低位的工業品，資金介入可能推升工業品價格。

期強現弱，將抑制漲幅

國際幾大鋁業巨頭削減上百萬噸產能的效應開始顯現，歐美部分地區鋁現貨貿易升水增加。在QE3預期助力下，倫鋁自8月末1864美元/噸的低位“八連陽”強勢反彈。高亢的漲勢帶動下，滬鋁主力合約上周漲幅達315元/噸，但長江鋁現貨卻在15500元/噸以下徘徊，各地鋁錠呈現出不同程度的貼水，長江現貨對近月合約貼水幅度擴大至130元/噸。下游采購和消費低迷是造成鋁價“期強現弱”的主因，現貨跟漲的乏力不利于期鋁價格的進一步推升，且現貨的大幅貼水易吸引賣方保值盤介入，進而限制期鋁漲幅。9月以來，特別是上周，上期所鋁注冊倉單數量出現明顯增加，表明在期貨市場交割的意愿增強。

另外，滬鋁1212合約的主力多頭凈持倉在價格反彈中增加，但中鋁國貿席位的多頭持倉卻在不斷減持，上周五增持60手賣單量，擠入空頭主力持倉前20名。擁有現貨背景的席位多空轉換表明對反彈持謹慎態度。原鋁中長期供應過剩的格局難以改變，價格的上行將迎來冶煉企業鎖定利潤的賣保盤壓力，在下游未出現明顯改善的背景下，期鋁價格越往上承壓越大。

中間消費廠商狀況改觀有限

SMM最新調研結果顯示，六成鋁型材廠9月訂單持平，僅三成型材企業訂單增加，而鋁板帶箔訂單則七成持平，僅兩成企業增加，其中包括以降低加工費和加工低端產品為代價保住的訂單。成品庫存方面，8月四成鋁型材企業增加，僅一成降低。兩成鋁板帶箔企業成品庫存增加，三成企業庫存下降。由于訂單不穩定和企業資金緊張的限制，8月六成鋁材和板帶箔廠原料庫存持平，部分企業采用降低原料庫存的辦法以緩解資金壓力。終端汽車產銷僅維持小幅增長，樓市熱銷沒有帶來房地產行業整體情況改善，以及鋁加工制品出口放緩都預示著市場對原鋁消化能力的疲弱。新一輪總投資規模超1萬億元的項目獲批，包括25個城軌項目和30個基建項目，這對拉動鋁消費有積極作用，但從資金到位到實施需要時間，原鋁上游源源不斷的供給將考驗下游消化的能力。

對宏觀事件的樂觀預期令市場氛圍變暖，9月14日凌晨各項政策實施與否將見分曉，答案揭曉前工業品受預期支撐仍有上行空間，但隨著預期的消化，推升價格上漲的空間將日漸收斂。盡管滬鋁主力輕松上漲至第一目標區域，但市場銷售平淡，現貨價格跟漲乏力，中間鋁材廠商訂單增長不穩，成品庫存消化過慢，補充原材料庫存意愿不強烈等現狀的存在都將拖累滬鋁上行的空間，15800元/噸一坎難翻越，第二目標位16000元/噸更是大的障礙。